Ditunggu Kebijakan Baru BOJ Dibawah Ueda

TOKYO – Gubernur Bank Of Japan yang baru, Kazuo Ueda mendapati tantangan yang berat dalam hal menghapus kebijakan kontrol kurva imbal hasil (yield curva control – YCC) yang kontroversial, yang telah dikritik karena mendistorsi pasar dengan mempertahankan kenaikan suku bunga jangka panjang. Demikian tulis laporan Reuters

Ueda, yang menjabat pada Minggu, akan memimpin pertemuan kebijakan pertamanya pada 27-28 April mendatang. Dalam dengar pendapat parlemen di bulan Februari, Ueda menekankan perlunya mempertahankan suku bunga yang sangat rendah, tetapi mengatakan dia memiliki gagasan tentang cara keluar dari stimulus besar-besaran bank.

Berikut adalah opsi yang dapat diambil BOJ untuk mengubah kebijakan kontrol kurva imbal hasil (YCC), yang menerapkan tingkat minus 0,1% untuk beberapa dana yang diparkir di bank sentral dan menargetkan imbal hasil obligasi pemerintah 10 tahun dalam kisaran sekitar nol.

Meninggalkan Kebijakan YCC

Transisi kepemimpinan memberi gubernur baru kesempatan untuk merombak kebijakan pendahulunya. Jika Ueda ingin menunjukkan tekadnya untuk berubah, dia dapat bertindak segera, kata beberapa analis.

Ueda mengatakan YCC tidak cocok untuk penyesuaian kecil, menunjukkan bahwa dia dapat mengabaikan batas hasil 10 tahun dan beralih ke kebijakan yang hanya menargetkan suku bunga jangka pendek.

Dengan demikian, BOJ dapat menenangkan pasar dengan berjanji untuk membeli obligasi sebanyak yang diperlukan untuk menangkis lonjakan imbal hasil yang tiba-tiba.

Imbal Hasil Lebar Berisiko pada Utang

Jika Ueda merasa mengabaikan batas imbal hasil bisa terlalu berisiko karena berdampak pada biaya pendanaan utang besar Jepang, BOJ mungkin akan mengambil pendekatan yang lebih sederhana.

Salah satu idenya adalah memperluas batasan yang ditetapkan di sekitar target hasil 10 tahun, sekarang ditetapkan pada 50 basis poin di kedua sisi. Melakukan hal itu dapat mengurangi distorsi pasar dengan membiarkan imbal hasil bergerak lebih bebas.

Pilihan lain adalah menargetkan imbal hasil obligasi dengan durasi lebih pendek seperti zona lima tahun, untuk memungkinkan ujung kurva yang lebih panjang bergerak lebih fleksibel yang mencerminkan fundamental ekonomi.

Jika Ueda ingin menghabiskan waktu memperdebatkan secara spesifik perubahan kebijakan, dia dapat memulai dengan memberikan sinyal tentang kemungkinan perubahan di masa depan dalam konferensi pers atau pidatonya.

BOJ juga dapat menurunkan sinyal dengan mengubah panduannya yang berjanji untuk mempertahankan suku bunga pada level “saat ini atau lebih rendah”, ke level yang mengambil pandangan yang lebih netral pada prospek suku bunga.

Ketika BOJ beralih ke YCC dari kebijakan yang menargetkan kecepatan pencetakan uang, BOJ menggunakan analisis menyeluruh terhadap kerangka kebijakannya untuk membenarkan perubahan tersebut. Ueda dapat memilih untuk melakukan hal yang sama jika BOJ merombak kerangka kerja saat ini.

Sekarang atau Tidak Sama Sekali

Dengan batas waktu, hanya  kurang dari tiga minggu hingga pertemuan 27-28 April, Ueda mungkin tidak memiliki cukup waktu untuk berdebat dengan sesama anggota dewan tentang bagaimana dan kapan BOJ harus mengubah YCC.

Itu meningkatkan kemungkinan BOJ akan bertahan setidaknya sampai pertemuan berikutnya pada 15-16 Juni atau 27-28 Juli.

Penantian akan memungkinkan Ueda untuk membangun konsensus di dalam dewan mengenai langkah selanjutnya yang lebih disukai, dan menyusun strategi dengan staf tentang cara terbaik untuk mengomunikasikan maksud kebijakan BOJ ke pasar.

Ini juga akan memberikan waktu kepada BOJ untuk menilai apakah kenaikan upah akan berlanjut hingga tahun depan. Dalam menilai hal ini, prospek pertumbuhan global sangat penting termasuk apakah Federal Reserve AS akan terus menaikkan suku bunga atau berhenti.

Akhir Kebijakan Bunga Minus

BOJ dapat mengabaikan biaya 0,1% yang berlaku untuk kumpulan kecil cadangan berlebih yang diparkir lembaga keuangan dengan bank sentral. Setelah membuang tingkat negatif itu, BOJ dapat mulai membayar bunga atas kelebihan cadangan untuk membersihkan likuiditas dari perekonomian.

BOJ hanya bertujuan untuk mengambil langkah seperti itu ketika ekonomi Jepang dianggap telah mencapai siklus positif, di mana kenaikan harga menghasilkan upah yang lebih tinggi yang memberi rumah tangga lebih banyak daya beli.

Mengakhiri suku bunga minus akan mengurangi rasa sakit pada bank komersial, yang telah melihat margin mereka dihancurkan oleh suku bunga sangat rendah selama bertahun-tahun. Tapi itu juga akan memperlambat ekonomi dengan menaikkan suku bunga pinjaman bank dan pinjaman hipotek.

Dengan demikian BOJ tidak ingin terburu-buru menarik pelatuknya. Langkah seperti itu kemungkinan akan disertai dengan, atau terjadi setelah, akhir dari target imbal hasil 10 tahun.